华东医药股份有限公司（深市000963）成立于1993年，是国内最早一批生物制药企业，2000年在A股上市，目前市值约800亿元。
翻开华东医药历年年报可以发现，该公司业绩可谓十分优异，2011-2020年营业收入年均复合增长率为13%，归母净利润年均复合增长率为25%，ROE常年超越15%。但高增长并未带来高估值，与同年上市且净利润增速接近的医药巨头恒瑞医药相比，目前华东医药动态PE仅约为25，而恒瑞医药动态PE则高达71，总市值4400亿元（截止5月11日），两者差距巨大。
是什么造成了如此巨大的估值差距呢？
华东医药2020年年度报告披露，目前支撑华东医药业绩的核心业务包括两部分，一部分为医药商业，收入占比68.10%，公司是浙江省医药流通领域龙头企业，连续多年位居中国医药商业企业十强。另一部分为制药工业，收入占比33.80%，主要从事原料药及仿制药开发，核心产品为糖尿病仿制药阿卡波糖及中成药百令胶囊。相比于技术壁垒更高的创新药领域，华东医药主营的商业流通及仿制药对资本市场明显缺乏吸引力。
那么华东医药这位医药老兵已经廉颇老矣，成长能力有限了吗？也许并不是。公司2013年开始布局，目前仅占华东医药收入约2.8%的医美产业，可能将成为公司业绩的下一个爆点。
